市场更新:2021年11月4日

在两篇专题文章之后，本月我们回到市场评论上来.

当前市场实力的背景

我们首先回顾一下目前的上升状态，距离谷底已经过去了19个月. 图1显示了1982年、2009年和2020年的反弹. 2021年的上升与之前的上升之间的差距仍然很大, 尽管在7月20日至10月5日期间(红线所示)出现了平稳期.

图1. 尽管出现了季节性的暂停，但目前的涨势仍在历史上占据主导地位.

来源:FactSet和电子游戏网址

这个淡季已经过去了, 从表面上看，市场正在走强. 图2中的图表表明，随着越来越多的股票表现出强势，广度正在改善, 过去几个月里，高于平均市场价格的股票比例不断上升就是明证. 整个夏季，随着参与人数越来越少，指数水平有所提高. 现在我们看到市场在参与率提高的情况下上升，因为同等权重的S&P指数再创新高(图3). 请注意，这不仅仅是美国的问题.S. 现象. 全球市场表现出绝对的强势，参与程度也在不断扩大.

除了开始出现季节性顺风外，强劲的原因还包括:

1. 在全球央行讨论缩减购债规模和可能加息之际，货币政策仍保持宽松, 和
2. 经济体, 虽然不是很健壮, 由于对病毒波动和供应链瓶颈的结构性担忧，是否超出了相对较低的预期.

图2. 越来越多的股票显示出趋势和强劲势头.

来源:FactSet和电子游戏网址

图3. 等权S&P指数屡创新高，说明上涨幅度之大.

来源:FactSet

前进的考虑

So, 在市场似乎又开始复苏的背景下, 以下是一些需要注意的简短想法.

1. 在固定收益市场, 收益率似乎在走高, 我们怀疑，它们突破迄今为止的周期高点1只是时间问题.3月份的77%(图4). 收益率上升可能是通胀预期的一个函数，也是经济增长恢复到高于此前下调的预期水平的结果. 和, 股市也是如此, this is a global 现象; yields are breaking out across the globe, 在某些情况下，曾经为负的收益率现在又回到了正水平. 这应该会对周期性更强的公司的股票产生不成比例的积极影响.
2. 在利率上升的背景下, 这两个领域通过杠杆来降低利率并不奇怪, 公用事业及必需品, 正. 然而, 我们认为，这些领域的疲软不仅仅是利率问题, 随着利率下降，这些行业的股票价格陷入困境, 哪一个不应该是这样的. 这只是投资者回避低贝塔证券的普遍环境.
3. 西德克萨斯中质原油(WTI)价格依然强劲，尽管过去两周似乎在82美元至85美元区间触及了一点瓶颈. 关键问题是:油价上涨对消费者和经济的影响有多大? 我们怀疑，当油价成为问题时，非必需消费品股将率先告诉我们. 到目前为止，这些股票并未表明存在问题. The state of restaurant stocks could foretell what an issue may look like in the consumer discretionary space; they are being hit with a double whammy of a higher input costs (e.g.(能源、食品和劳动力)和供应链瓶颈.
4. 中国仍然担心政府干预市场(尤其是教育领域), 2)债务问题及其对房地产市场的影响. 话虽如此, 自恒大地产崩盘以来，香港房地产指数上涨了约20%, 让它回到坠机前的水平. 我们认为债务问题还没有完全摆脱困境, 但目前情况已经稳定下来, 重要的是，信贷息差并不表明即将出现任何危险. 另外, 最近离岸人民币的走强进一步证明，目前中国的情况相对稳定, 尤其是在日元走弱的背景下.

图4. 利率突破近期高点似乎只是时间问题.

来源:FactSet